开元体育建筑材料&新材料行业周报：开复工、劳务到位率加速恢复；3月将迎复苏重要验证期
品牌建材、玻璃、水泥、减水剂行业新春开工调研观点更新。调研行至2 月下旬，结合高频数据和企业对市场“体感”，我们判断：1）23Q1 基建开工或将强于地产：高频数据看沥青装置开工率2 月1 日（农历正月11）为22.6%，2 月22 日快速恢复到30%，强于农历往年同期。从水泥发货看，部分龙头企业2 月中下旬发货率已恢复到旺季或往年正常水平的80%左右（近期持续提升），企业感受下游基建项目需求拉力强于地产，同时全国水泥价格近两周持续回升。百年建筑网第四轮调研显示，房建劳务到位率虽然较上轮提升近20pct，但整体依旧弱于基建和市政；基建和市政项目劳务人员积极返岗，项目资金支撑较好。从企业对需求恢复的“体感”来看，水泥、防水、减水剂龙头认为基建大项目22 年受疫情影响需求释放较慢，今年弹性或强于地产。总的看，我们判断23Q1 基建开工整体或将强于地产；2）疫后积压需求释放，装修建材3 月“小阳春”可期：家居装修方面，22 年11-12 月被疫情打断的装修需求和 20-22 三年疫情之中消费者预防性储蓄带来的装修开支缩减在23 年节后开工以来得到持续释放，家居卖场、经销商门店等线 年有大幅增长，同时涂料、瓷砖、卫浴以及板材龙头企业反馈线下客流、全屋定制订单等出现明显增长，瓷砖、卫浴龙头对315 大促抱有乐观期待。我们访谈的龙头企业民建渠道开年以来动销良好，经销商反馈出货同比+50%以上，门店库存良性。B 端方面，涂料龙头企业反馈工程订单近期有所恢复，但整体来看，被调研企业当前普遍尚未明确感受保交付对发货的提振，认为保交付对竣工和装修需求的拉动需要一定过程。从地产销售数据看，开年以来二手房明显强于新房，北京、成都等热点城市二手成交呈现全面回暖状态。新房看郑州等15 城房价1 月结束连续3 月同、环比下降，亦有复苏信号。全年节奏看，偏C 端、小B 端的二手房装修在23H1 或仍好于新房装修，同时被疫情打断或压制的装修需求有望在23H1 持续释放，随着保交付资金不断落地见效，我们期待23H2 二手房装修和新房保交付需求共振；3）玻璃需求有望在3 月明显恢复：头部企业2 月中下旬产销率累计达85%，近一周产销率已基本达到100%，与上年同期基本持平。下游开工率正逐步恢复，已基本达到60%左右。行业库存当前仍高位运行，企业产销率不断提升下，预计3 月供需会呈现明显转好迹象。
新材料板块调研观点更新。高纯石英砂产业链：从调研情况来看，1）光伏用高纯石英砂：
预计国产内层砂价格最高超14 万/吨，进口砂散单价格或更高，预计石英砂后续仍存较大涨价空间，涨价品种或以中内层砂为主。2）单晶坩埚：头部坩埚厂商库存较低，预计后续根据市场情况或2-3 个月调价一次。在石英砂价格上涨下，预计后续部分坩埚厂商价格仍有提升。3）石英玻璃材料&石英纤维：目前半导体用石英砂价格大几万一吨，预计23 年对石英玻璃材料成本端略有影响，但头部企业毛利率仍有望保持稳定；石英纤维在航空航天中应用场景增加（如隐身结构和透波结构），有量增逻辑，价格或有个位数下降，但毛利率稳定（规模效应、开元体育产品结构等对毛利率有正向影响）。4）碳纤维行业：
航天航空领域需求持续景气，头部厂商加快产能建设保障产品供应，中期看价格仍会有所下降，但新品的放量会带来产品结构改善。行业技术略有外溢（主要由于核心技术人员的流动），新玩家逐步增多，供给端逐步呈现“百花齐放”趋势，但新进入者仍主要集中在碳化环节率先布局，原丝环节攻克仍需时间。5）TCO 玻璃行业：从调研情况来看，目前壁垒主要在于市场没有全套现成在线镀膜设备提供，且产品导电层要求镀制均匀性良好（否则会出现红绿条纹）。当前钙钛矿电池厂商与TCO 玻璃厂商仍在共同匹配开发（各家钙钛矿厂商所用TCO 膜系有差异），需多次送样以促进组件效率提升，已导入客户厂商望受益GW 级产线落地并享有较高盈利水平。6）光伏玻璃行业：硅料成本下降释放行业需求望推动价格修复，规模扩增以及产品良率提升有利改善企业盈利水平，龙头企业设备自研+硅砂自供+良率优异充分保障竞争优势。薄玻璃占比提升趋势明显，个别月份出现紧缺情况，未来薄玻璃产品价格或阶段性维持一定溢价。7）工业气体行业：
头部厂商感受到需求恢复明显，1 月份合同量较多，且气体价格有所恢复。近两年头部厂商拿单量明显提升，产能在今年和明年逐步落地。特种气体方面，多家特气企业逐步突围并追赶，国产替代加速。
本周重点事件：1）开复工、劳务到位率加速恢复，市政、基建好于房建。根据百年建筑网调研数据，截至2 月21 日（农历二月初二），全国12220 个工程项目开复工率和劳务到位率分别为86.1%和83.9%，较上期（农历正月廿四）分别环比提升9.6pct、15.7pct，较2022 年农历同期分别上升5.7pct、2.8pct。全国开复工进度继续加快，国内经济仍处于回升通道。从结构上看，开复工速度：市政（88.2%）＞基建（87.3%）＞房建（84.1%）。
在资金改善拉动下，市政和基建开工率表现较优；而房地产在和对于继续承接地产项目多持观望态度影响下，开工率表现相对偏弱。2）长海股份60 万吨高性能玻纤复合材料基地项目开工。2 月21 日，常州经开区举行长海高性能玻纤复合材料智能制造基地项目开工仪式。长海高性能玻纤及复合材料智能制造基地项目位于常州市经开区遥观镇，项目总投资约65 亿元，新增用地520 亩，预计2024 年底建成，达产后将新增高强度高模量玻纤复合材料、低介电玻纤及织物60 万吨的生产能力。其中，高强度高模量纤维应用于超大功率海上风电产业，低介电织物有望打破国外垄断，应用于5G 高频PCB 电路板。该项目建成达产后将使得长海的风电纱产能得到扩充，产品应用领域得到进一步拓展。3）内蒙万泰化学20 万吨原丝+10 万吨碳纤维项目开工建设。2 月21 日，内蒙古万泰化学年产20 万吨PAN 基原丝和10 万吨PAN 基高端碳纤维项目正式开工建设。该项目总投资111 亿元，占地总面积1055 亩，项目分二期建设。一期投资14 亿元，建设年产1.6 万吨碳纤维生产线 万吨碳纤维生产线 年。项目全部建成投产后，预计年产值215 亿元。
当前时点建议重点关注：一是在政策持续刺激以及22 年同期的低基数下，看好竣工链条&B 端修复，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，基本面数据改善预计仍在途，建议重点布局品牌建材和安全建材细分龙头；二是看好竣工弹性+供给有收缩下，带来浮法玻璃的阶段性价格弹性；三是成长性和业绩兑现度选石英砂、碳纤维，高纯石英砂预计仍是23 年光伏行业最缺的环节，碳碳复材、光伏玻璃产业周期底部，成本支撑+需求向好下，价格或具备一定向上弹性；四是行业周期底部，有望逐步迎来修复的玻纤行业，电子纱供需格局预计更优，价格弹性大；五是稳增长主线选水泥和减水剂。
品牌建材：进入关键布局期，推荐以细分龙头为代表的复苏旗手。本周30 大中城市商品房成交面积302.9 万平米（周环比+16.3%）。其中，一线%），三线 月底以来板块在地产政策利好频出下估值明显修复，来到当前阶段市场关注点从政策向基本面复苏进度转移，“保交房”、“三支箭”等政策强力落地推动下我们预计23 年地产竣工改善具备高确定性，品牌建材板块基本面当前处于从政策推出到需求改善落地的窗口期，一方面地产销售、产业链需求等指标仍弱，另一方面22 年12 月疫情管控放开对板块企业发货形成较大冲击。展望后续，基本面复苏如不达预期则地产政策依然存加码空间，开元体育政策催化下估值有底，另一方面收入有韧性、成本端23 年确定性下降的龙头业绩将出现率先修复。当前阶段，市场逐渐进入业绩披露期后板块如遇调整将带来关键布局机会，把握竣工链条的高确定性，我们推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、开元体育坚朗五金、科顺股份、蒙娜丽莎、东鹏控股、亚士创能、王力安防、公元股份，建议关注箭牌家居、中国联塑、凯伦股份等。
安全建材板块持续推荐震安科技、青鸟消防、志特新材。1）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15 倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受疫情及财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，随着疫情防控的动态优化及稳增长政策推出，延后需求有望逐步释放。目前公司在手订单及跟踪订单较此前已有增长，销售/产能布局已就绪，静待订单落地推动业绩释放。2）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，近期公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展，定增落地股东和资金实力再加强，青鸟腾飞发展加速度。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性；且在地产政策边际好转带来的需求修复预期下，公司短期亦具备较强的向上弹性。
看好浮法玻璃在保交楼竣工修复+产能收缩下的景气上行机会，节后玻璃存涨价预期。本周价格小幅波动，库存略升：本周浮法玻璃均价1750 元/吨（环比-9），周末行业库存7047万重箱（环比+24），玻璃在产产能为16.0 万t/d（环比+500t/d）。本周浮法玻璃市场整体交投略有好转，部分库存增速放缓，部分区域价格略松动。周内华北、华东、华中部分成交价格重心小幅下降，其他基本稳定。目前需求缓慢恢复，下游加工厂订单两极分化，大厂订单良好，中小厂新增订单相对有限，整体仍显偏弱，但好于去年同期。预计后期市场需求继续缓慢恢复，下游加工厂整体存货不多，关注后期浮法厂家产销率变化。
目前行业库存较高，市场仍存压力。月内天津信义600T/D 二线 日点火。本周芜湖信义玻璃有限公司500T/D 一线 日点火复产；金晶科技股份有限公司600T/D 博山三线 日投料改白玻。我们预计在当前价格下，全行业普白品种处于亏损运营状态，价格继续下探空间有限。展望后市，随行业冬季需求逐步转淡，浮法玻璃价格或仍将磨底，而产线集中加速冷修趋势有望延续；看好后续供给端出清叠加竣工需求修复后，供需错配为价格带来的阶段性上行机会。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A 等。
新材料领域，从供需边际变化来看，我们重点推荐高纯石英砂、航天航空领域碳纤维。
1）石英材料，硅料价格下降有望带动组件价格进一步下行，并刺激终端需求爆发，预计23 年硅片环节产量增长望超40%，我们预计高纯石英砂23 年将持续存在供需缺口，特别是23Q1-Q3 缺口更大（几乎无新增产能），价格或迎“重估”窗口期；半导体、军工用石英材料需求高增+国产替代共振，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，推荐石英股份和菲利华，建议关注欧晶科技。
2）碳纤维：军工领域需求高景气，民用碳纤维中长期逻辑是用“价格”换“需求”。碳纤维价格持平，库存略有下降：本周周末碳纤维市场均价为14.8 万元/吨（环比持平，同比-3.9），大丝束均价12.0 万元/吨（环比持平，同比-2.7），小丝束均价17.5 万元/吨（环比持平，同比-5.0），周末碳纤维工厂库存2940 吨（环比-45），原料丙烯腈价格小幅下降。
我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，产能扩张+成本下降持续演绎；同时公司持续进行产品结构的高端化，在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进）和原丝龙头吉林碳谷（原丝壁垒高，且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材（军品龙头，积极拓展民品）；同时建议关注吉林化纤、中简科技、恒神股份和纤维设备厂商精功科技。
3）碳碳复材：预计22-23 年光伏热场行业供需格局整体偏宽松，目前价格下小厂面临亏损，热场价格已处于底部区间，继续下行空间有限；上游碳纤维中期价格下降或将提升碳碳复材企业盈利能力。龙头具备强α（量增+成本优势+打造新材料平台），推荐金博股份和天宜上佳（热场盈利α潜力足，盈利弹性高；新布局石英坩埚业务景气高，量价利齐升；轨交闸片23 年望困境反转，龙头地位稳，耗材属性，盈利弹性大，确定性受益疫后动车开行量提升；碳陶刹车百亿市场23 年望从0 到1，天宜凭成本和技术掘第一桶金；火箭喉衬壁垒高玩家少，公司技术领先，前瞻布局卡位。
4）光伏玻璃方面：a.压延玻璃，本周3.2mm 镀膜主流报价26.0 元/平（环比持平）；库存天数约28.4（环比-1.4%）；在产产能8.1 万t/d（环比持平）。在产能大幅扩产下，行业处于供需偏宽松格局。实际落地产能规模及节奏或慢于规划，需求向好，价格低位具一定向上弹性。推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、洛阳玻璃。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、开元体育GW 级产线计划中），TCO 玻璃重点受益，建议关注金晶科技。
5）功能性填料：a.硅微粉，覆铜板+环氧塑封料领域高端化增加球形硅微粉需求，性能/价格/服务优势下，国产替代空间大。b.球形氧化铝，新能源车促热界面材料需求扩张，球形氧化铝迎发展良机，预计25 年全球球铝需求60.5 亿。推荐联瑞新材。
6）锂电膈膜：动力及储能电池放量，预计22-23 年行业需求快速增长，分别达到173.6/239.8 亿平；有效产能分别为168.2/235.5 亿平，同比+52.3%/+40.0%；预计23年全球供需紧平衡，价格有望平稳，中材科技成本进入下行通道，盈利改善空间大。
7）陶瓷纤维：产品性能优异，望受益双碳下窑炉炉衬材料升级，陶纤下游应用领域广阔，目标市场望迎扩容；建议关注鲁阳节能。
8）“0—1”产业：产业东风至，新兴赛道望实现0—1 突破。a.碳陶刹车，百亿市场，23年有望实现从0 到1。b.车载储氢瓶，我国储氢瓶市场处于发展早期，规模提升+技术突破+原材料降价，车载储氢瓶降本路径清晰。预计25 年车载储氢瓶市场规模可达48 亿，碳纤维需求量7313 吨。c.电子玻璃，下游产业加持下有望加速国产替代。
玻纤：周期底部，粗纱价格底部盘整，电子纱价格回暖后平稳。本周缠绕直接纱2400tex均价4100 元/吨（环比-50，同比-1975）；电子纱G75 均价9000 元/吨（环比持平，同比-2250）；电子布主流报价4.1 元/米上下（环比持平）。供给端，预计23 年粗纱有效供给增速小于3.5%，电子纱供给增速约2.9%。季度边际来看，我们预计22Q4-23Q4 粗纱新增供给可控，分别为-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8 万吨/季，22Q4-23Q4 电子纱新增供给有限，分别为-0.4/-0.3/0/1.3/0 万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，预计23 年玻纤需求稳健增长，风电有望成为主要拉动力量。根据中国巨石和中材科技公告，10 月份以来热塑行业明显回暖，风电领域有明显增量，需求已边际好转。根据卓创资讯，1 月末玻纤行业库存74.98 万吨，环比上升约11%。当前时点下，我们判断行业尾部厂商已较难实现盈利，粗纱有望逐步筑底；电子布价格已开始回暖，趋势有望延续。龙头企业竞争优势有望继续扩大，且本轮行业底部盈利有望较上一轮周期底部抬升，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。
水泥估值低位下，叠加需求预期改善，整体估值存修复空间；减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间。本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.9%。
价格上涨地区主要有江苏北部、福建、河南、广东、四川和陕西，幅度10-30 元/吨；价格回落地为辽宁，幅度20 元/吨。2 月下旬，国内水泥市场需求继续恢复，全国重点地区企业出货率环比提升15 个百分点，农历同比增长4 个百分点，华东、华南地区大部企业出货量达到7- 8 成水平；华北、华中和西南地区企业出货恢复4-7 成不等，库存缓慢下降，加之企业仍在执行错峰生产，支撑水泥价格继续走高。开元体育全国水泥库容比65.2%，环比-2.3ct，同比-0.8pct；出货率为49.8%，环比+15.4pct，同比+22.5。当前水泥板块0.9xPB、9xPE，PB 估值已处于历史低位，板块望迎估值及业绩修复机会。展望23 年，伴随疫情防控政策动态优化以及稳经济、稳地产力度提高，工程项目落地开工进程有望加快，水泥需求或呈弱复苏状态。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性。重点推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议重点关注中国建材、天山股份、万年青。混凝土减水剂成长性更优，推荐龙头α突出的苏博特：产能稳步扩张，市占率有望持续提升。
风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；不畅；信息更新不及时风险。