开元体育基建开工好于地产；品牌建材C 端强于B 端；地产新开工复苏或存一定预期差。调研行至3 月上旬，结合高频数据和企业对市场“体感”，我们判断：1）23Q1 基建开工或将强于地产：高频数据看沥青装置开工率2 月1 日（农历正月11）为22.6%，3 月1 日快速恢复到31.6%，强于农历往年同期。从水泥发货看，华东、华南企业出货量普遍达到8-9 成，企业感受下游基建项目需求拉力强于地产，同时全国水泥价格近期持续回升。

　　百年建筑网第四轮调研显示，房建劳务到位率虽然较上轮提升近20pct，但整体依旧弱于基建和市政；基建和市政项目劳务人员积极返岗，项目资金支撑较好。从企业对需求恢复的“体感”来看，水泥、防水、减水剂龙头认为基建大项目22 年受疫情影响需求释放较慢，今年弹性或强于地产。总的看，我们判断23Q1 基建开工整体或将强于地产；2）疫后积压需求释放，装修建材C 端强于B 端，3 月“小阳春”可期：家居装修方面，22 年11-12 月被疫情打断的装修需求和 20-22 三年疫情之中消费者预防性储蓄带来的装修开支缩减在23 年节后开工以来得到持续释放，家居卖场、经销商门店等线 年有大幅增长，同时涂料、瓷砖、卫浴以及板材龙头企业反馈线下客流、全屋定制订单等出现明显增长，瓷砖、卫浴龙头对315 大促抱有乐观期待。我们访谈的龙头企业民建渠道开年以来动销良好，经销商反馈出货同比+50%以上，门店库存良性。B 端方面，涂料龙头企业反馈工程订单近期有所恢复，但整体来看，被调研企业当前普遍尚未明确感受保交付对发货的提振，认为保交付对竣工和装修需求的拉动需要一定过程。

　　从地产销售数据看，开年以来二手房明显强于新房，3 月第1 周15 个重点城市成交环比继续上涨。新房看，百强房企1-2 月销售金额同比降幅较上月收窄至-11.6%，亦有复苏信号。全年节奏看，偏C 端、小B 端的二手房装修在23H1 或仍好于新房装修，同时被疫情打断或压制的装修需求有望在23H1 持续释放，随着保交付资金不断落地见效，我们期待23H2 二手房装修和新房保交付需求共振；3）市场复苏将由二手房向新房蔓延，有望拉动房企预期改善，新开工有望逐步复苏：当前二手房的全面回暖印证居民购房信心逐步修复，2 月居民中长期贷款自21 年12 月以来首次同比多增，印证地产销售扎实复苏，随着市场热度的进一步上升，开元体育购房者信心修复将向新房市场蔓延。当前房企普遍库存较低，房价将先于销售回暖，往后将推动房企积极拿地推盘提升供应，新开工或逐步改善。4）玻璃需求有望在3 月明显恢复：头部企业产销率+下游开工率持续恢复。行业库存当前仍高位运行，企业产销率不断提升下，预计3 月供需会呈现明显转好迹象。

　　本周重点事件：1）浮法玻璃成交好转，生产企业库存由升转降。本周浮法玻璃市场交投好转明显，由于前期下游加工厂持续消化自身库存，补货需求有所增加。据卓创资讯，截至本周四重点省份浮法玻璃库存总量6736 万重箱（周环比-366 万重箱），降幅5.2%；重点省份浮法玻璃产销率129.9%（周环比+34.3pct）。供应存压下，短期价格修复幅度受限，当前供给端压力缓解关键在需求修复带来的库存去化。年内下游竣工端在保交楼政策驱动下有望修复，后续能源及纯碱成本压力的缓解或推动行业企业周期底部盈利修复。2）碳纤维头部企业订单转暖，库存周环比有所下滑。本周碳纤维市场成交有所转暖，头部企业订单签订情况较好，周末碳纤维工厂库存2440 吨（环比-615），降幅20.1%。

　　下游采买情绪有所转好，厂家库存压力缓解。3）创脉新材年产1 万吨级低成本高性能碳纤维项目签约落户清远。3 月8 日，清远市清新区人民政府与安徽创脉新材料科技有限公司“年产1 万吨级低成本高性能碳纤维项目”框架合作签约仪式在清新区举行。达成合作协议后，安徽创脉新材料科技有限公司拟在清新区出资设立新企业，并投资建设年产1 万吨级低成本高性能碳纤维制品项目，总投资不少于25 亿元，项目拟选址在禾云镇。项目主要以聚丙烯腈原丝为原材料，通过碳化后生成高级炭纤维制品，建成后预计产值不少于30 亿元。

　　本周我们发布了鲁阳节能深度报告《陶纤龙头乘“双碳”春风，奇耐深度赋能促加速成长》。内生成长方面，陶瓷纤维隔热性能优越、性价比绝佳，行业格局在能耗强制性国标下望进一步优化，公司作为行业绝对龙头，累计有5 万余台炉的设计经验，产品结构不断优化的同时单位成本稳步降低，有望充分受益下游石化行业产能扩张进一步提升市场份额。外部赋能方面，22 年公司美资控股股东奇耐完成对公司要约收购，未来将提升对公司在排气控制、特种纤维、工业热管理等领域投资，且逐步将奇耐在中国业务（玻璃微纤维、工业过滤材料等）整合到公司平台，而奇耐产品包括硅纤维负极材料、锂电池薄膜等业务合作拓宽同样值得期待。公司当前正处于重大发展机遇窗口期，同时具备内生成长阿尔法以及股东在新业务合作的外部赋能。

　　品牌建材：进入关键布局期，推荐以细分龙头为代表的复苏旗手。本周30 大中城市商品房成交面积318.2 万平米（周环比+30.9%）。其中，一线%），三线 月底以来板块在地产政策利好频出下估值明显修复，来到当前阶段市场关注点从政策向基本面复苏进度转移，“保交房”、“三支箭”等政策强力落地推动下我们预计23 年地产竣工改善具备高确定性。年初以来地产销售复苏趋势已现，二手房成交呈现全面回暖态势，2 月16 个重点城市二手房成交预计为652万平，同、环比分别+122%和+54%，1-2 月百强地产销售数据显示新房市场出现止跌企稳迹象。品牌建材板块基本面当前处于从政策推出到需求改善落地的窗口期。展望后续，基本面复苏如不达预期则地产政策依然存加码空间，政策催化下估值有底，另一方面收入有韧性、成本端23 年确定性下降的龙头业绩将出现率先修复。我们推荐3 条主线）当前C 端动销更胜一筹，看好3 月装修需求释放的持续性。重点推荐蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树。2）市场复苏将由二手房向新房蔓延，有望拉动房企预期改善，新开工有望逐步复苏。当前房企普遍库存较低，低库存+销售边际改善将推动新房房价先于销售量而复苏，进而推动房企新开工、推盘意愿提升，新开工或逐步改善。推荐东方雨虹、科顺股份。3）当前竣工略不及预期，但随着保交楼资金落地推动项目交付，我们看好全年竣工修复。推荐北新建材、坚朗五金。总的看，当前市场逐渐进入业绩披露期后板块如遇调整将带来关键布局机会，品牌建材组合维度，我们推荐东方雨虹、科顺股份、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、坚朗五金、东鹏控股、亚士创能、开元体育王力安防、公元股份，建议关注箭牌家居、中国联塑、凯伦股份等。

　　水泥估值低位下，叠加需求预期改善，整体估值存修复空间；减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间。本周全国水泥市场价格环比大幅上涨2.3%。价格上涨地区主要集中在华东和中南地区，以及陕西和云南，幅度10-30 元/吨；回落区域为河北和重庆，幅度20-30 元/吨。三月上旬，全国水泥市场需求继续保持缓慢回升态势，全国出货率环比提升3 个百分点，华东、华南企业出货量普遍达到8-9 成；东北、华北、西北地区为3-4 成；华中和西南地区恢复到6-7 成。价格方面，在需求不断恢复支撑下，以及企业部分生产线仍在执行错峰生产，水泥价格继续上行。总体来看，南方大部分地区水泥需求已基本恢复，后期再提升空间不大，主要将以三北地区恢复为主，3 月中旬各地企业熟料生产线将全面复产，市场供需关系也将会迎来新的考验，例如产能严重过剩区域，新的错峰生产或执行不及时，不排除价格有震荡调整的可能。全国水泥库容比58.2%，环比-3.5ct，同比-2.4pct；出货率为62.1%，环比+2.9pct，同比+5.0 pct。当前水泥板块0.96xPB、开元体育9xPE，PB 估值已处于历史较低位，板块望迎估值及业绩修复机会。展望23 年，基建支撑+地产修复（新开工值得重点跟踪，或有较大预期差）+防控放开，水泥需求望弱复苏。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性。重点关注格局比较好的华东区域，推荐海螺水泥、华新水泥、天山股份、上峰水泥，建议关注中国建材、万年青、塔牌集团。混凝土减水剂成长性更优，推荐龙头α突出的苏博特，看好公司受益基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。建议关注垒知集团。

　　看好浮法玻璃在保交楼竣工修复+产能收缩下的景气上行机会。本周价格小幅波动，库存环比有所下降：本周浮法玻璃均价1737 元/吨（环比-6），周末行业库存6736 万重箱（环比-366），玻璃在产产能为16.1 万t/d（环比+400t/d）。本周浮法玻璃市场交投好转明显，部分区域库存得到一定削减。前期下游加工厂持续消化自身库存，近期补货需求增加，市场成交好转较明显，带动部分区域价格上涨，但整体供应存压下，涨幅受限。目前下游加工厂整体仍以刚需补货为主，备货意向较弱，关注后期加工厂订单情况。本周湖北明弘玻璃有限公司二线 日复产；河源旗滨玻璃有限公司600T/D 二线 日放水冷修。我们预计在当前价格下，全行业普白品种处于亏损运营状态，价格继续下探空间有限。展望后市，随着旺季来临，原片需求存改善预期，而产线集中加速冷修趋势有望延续；看好后续供给端出清叠加竣工需求修复后，供需错配为价格带来的阶段性上行机会。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A 等。

　　玻纤：周期底部，粗纱价格底部盘整，电子纱价格回落后企稳。本周缠绕直接纱2400tex均价4190 元/吨（环比-110，同比-1885）；电子纱G75 均价8000 元/吨（环比持平，同比-2050）；电子布主流报价3.75 元/米上下（环比持平）。供给端，预计23 年粗纱有效供给增速小于3.5%，电子纱供给增速约2.9%。季度边际来看，我们预计22Q4-23Q4 粗纱新增供给可控，分别为-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8 万吨/季，22Q4-23Q4 电子纱新增供给有限，分别为-0.4/-0.3/0/1.3/0 万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，预计23 年玻纤需求稳健增长，风电有望成为主要拉动力量。根据卓创资讯，2 月末玻纤行业库存82.0 万吨，环比+9.3%。当前时点下，我们判断行业尾部厂商已较难实现盈利，粗纱、电子纱正逐步筑底；龙头企业竞争优势有望继续扩大，且本轮行业底部盈利有望较上一轮周期底部抬升，性价比高。

　　安全建材板块持续推荐震安科技、青鸟消防、志特新材。1）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15 倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受疫情及财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，随着疫情防控的动态优化及稳增长政策推出，延后需求有望逐步释放。目前公司在手订单及跟踪订单较此前已有增长，销售/产能布局已就绪，静待订单落地推动业绩释放。2）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展，定增落地，股东和资金实力再加强，青鸟腾飞发展加速度。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性；且在地产政策边际好转带来的需求修复预期下，公司短期亦具备较强的向上弹性。

　　新材料板块调研观点更新。高纯石英砂产业链：从调研情况来看，1）光伏用高纯石英砂：

　　预计国产内层砂价格最高超14 万/吨，进口砂散单价格或更高，预计石英砂后续仍存较大涨价空间，涨价品种或以中内层砂为主。2）单晶坩埚：头部坩埚厂商库存较低，预计后续根据市场情况或2-3 个月调价一次。在石英砂价格上涨下，预计后续部分坩埚厂商价格仍有提升。3）石英玻璃材料&石英纤维：目前半导体用石英砂价格大几万一吨，预计23 年对石英玻璃材料成本端略有影响，但头部企业毛利率仍有望保持稳定；石英纤维在航空航天中应用场景增加（如隐身结构和透波结构），有量增逻辑，价格或有个位数下降，但毛利率稳定（规模效应、产品结构等对毛利率有正向影响）。4）碳纤维行业：航天航空领域需求持续景气，头部厂商加快产能建设保障产品供应，中期看价格仍会有所下降，但新品的放量会带来产品结构改善。行业技术略有外溢（主要由于核心技术人员的流动），新玩家逐步增多，供给端逐步呈现“百花齐放”趋势，但新进入者仍主要集中在碳化环节率先布局，原丝环节攻克仍需时间。5）碳碳复材行业：目前光伏热场均价已处于底部区间并企稳，基数原因预计23Q1 均价环比仍有下降。开元体育原材料碳纤维价格22Q4下降，望在23Q1 有所体现，预计23Q1 光伏热场盈利仍有承压，但有望逐步探明盈利底。

　　6）TCO 玻璃行业：从调研情况来看，目前壁垒主要在于市场没有全套现成在线镀膜设备提供，且产品导电层要求镀制均匀性良好（否则会出现红绿条纹）。当前钙钛矿电池厂商与TCO 玻璃厂商仍在共同匹配开发（各家钙钛矿厂商所用TCO 膜系有差异），需多次送样以促进组件效率提升，已导入客户厂商望受益GW 级产线落地并享有较高盈利水平。

　　7）光伏玻璃行业：硅料成本下降释放行业需求望推动价格修复，规模扩增以及产品良率提升有利改善企业盈利水平，龙头企业设备自研+硅砂自供+良率优异充分保障竞争优势。

　　薄玻璃占比提升趋势明显，个别月份出现紧缺情况，未来薄玻璃产品价格或阶段性维持一定溢价。8）工业气体行业：头部厂商感受到需求恢复明显，1 月份合同量较多，且气体价格有所恢复。近两年头部厂商拿单量明显提升，产能在今年和明年逐步落地。特种气体方面，多家特气企业逐步突围并追赶，国产替代加速。

　　新材料领域，从供需边际变化来看，我们重点推荐高纯石英砂、航天航空领域碳纤维。

　　1）石英材料，硅料价格下降有望带动组件价格进一步下行，并刺激终端需求爆发，预计23 年硅片环节产量增长望超40%，我们预计高纯石英砂23 年将持续存在供需缺口，特别是23Q1-Q3 缺口更大（几乎无新增产能），价格或已进入“重估”窗口期；半导体、军工用石英材料需求高增+国产替代共振，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，推荐石英股份和菲利华，建议关注欧晶科技。

　　2）碳纤维：军工领域需求高景气，民用碳纤维中长期逻辑是用“价格”换“需求”。库存有所下降，市场价格环比持平：本周周末碳纤维市场均价为13.9 万元/吨（环比持平，同比-4.8），大丝束均价11.0 万元/吨（环比持平，同比-3.7），小丝束均价16.3 万元/吨（环比持平，同比-6.2），周末碳纤维工厂库存2440 吨（环比-615），原料丙烯腈价格持平。

　　我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，产能扩张+成本下降持续演绎；同时公司持续进行产品结构的高端化，在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进）和原丝龙头吉林碳谷（原丝壁垒高，且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材（军品龙头，积极拓展民品）；同时建议关注吉林化纤、中简科技、恒神股份和纤维设备厂商精功科技。

　　3）碳碳复材：目前价格下小厂面临亏损，热场价格已处于底部区间，继续下行空间有限；上游碳纤维中期价格下降或将提升碳碳复材企业盈利能力。龙头具备强α，推荐金博股份（负极、氢能、碳陶刹车盘等业务逐步发力）和天宜上佳（热场盈利弹性高+石英坩埚高景气+轨交闸片困境反转）。

　　4）光伏玻璃方面：a.压延玻璃，本周3.2mm 镀膜主流报价25.5 元/平（环比持平）；库存天数约27.7（环比-4.5%）；在产产能8.1 万t/d（环比+1200t/d）。近期组件招标量高于往年同期，随终端电站项目启动，需求望逐步向好。受益于光伏β向上，推荐旗滨集团（23 年为光伏玻璃产能落地大年，且良品率已有明显提升），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、洛阳玻璃。b.TCO 玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW 级产线计划中），TCO 玻璃重点受益，建议关注金晶科技。

　　5）功能性填料：a.硅微粉，覆铜板+环氧塑封料领域高端化增加球形硅微粉需求，性能/价格/服务优势下，国产替代空间大。b.球形氧化铝，新能源车促热界面材料需求扩张，球形氧化铝迎发展良机，预计25 年全球球铝需求60.5 亿。推荐联瑞新材，。

　　6）锂电膈膜：动力及储能电池放量，预计22-23 年行业需求快速增长，分别达到173.6/239.8 亿平；有效产能分别为168.2/235.5 亿平，同比+52.3%/+40.0%；预计23年全球供需紧平衡，价格有望平稳，中材科技成本进入下行通道，盈利改善空间大。

　　7）陶瓷纤维：产品性能优异，望受益双碳下窑炉炉衬材料升级，陶纤下游应用领域广阔，目标市场望迎扩容；建议关注鲁阳节能。

　　8）“0—1”产业：产业东风至，新兴赛道望实现0—1 突破。a.碳陶刹车，百亿市场，23年有望实现从0 到1。b.车载储氢瓶，我国储氢瓶市场处于发展早期，规模提升+技术突破+原材料降价，车载储氢瓶降本路径清晰。预计25 年车载储氢瓶市场规模可达48 亿，碳纤维需求量7313 吨。

　　风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；不畅；信息更新不及时风险。开元体育